Yüksek marjlı ürün ve maliyet düşüşüyle değer yaratıyor

Aksa’yı “Endeksin Üzerinde Getiri” notuyla araştırma kapsamımıza alıyoruz. Şirket için 12 aylık hedef fiyatımız TL3,92. Değerlememiz hisse fiyatı için %35 yukarı potansiyeli işaret etmektedir. Hedef fiyatımıza ulaşırken İNA (İndirgenmiş Nakit Akımları) yöntemini kullandık. Benzer şirket çarpanları metodunu, Şirketin nitelikleri itibarıyla anlamlı bir ölçüm metodu olmayacağını düşündüğümüz için değerlememizde kullanmadık.

Gelir artırıcı tedbirler. Aksa standart akrilik elyaf gelirlerini artırmayı hedeflemektedir. Bu kapsamda 1) Yüksek katma değerli özel akrilik elyaf ürünlerde pay artışı için çalışılmaktadır. Bu ürünlerin toplam satışlar içerisindeki payının şu anki %8 seviyesinden 2012 yılında %11 seviyesine ulaşması beklenmektedir. 2) Karbon elyaf satışlarında artış planlanmaktadır. Aksa karbon elyaf’ta global piyasada %5 olan Pazar payını 2020 yılına kadar %10’a yükseltmeyi hedeflemiş durumda. Karbon elyaf talebinin gelecek on yılda 3‐6 kat büyümesi bekleniyor. Aksa ürün kalitesi açısından dünyanın en iyileri arasında kabul ediliyor ve Şirket hali hazırda gelir artırıcı önlemleri uyguluyor. Biz şirketin standart akrilik elyaf işindeki kararlı duruşuyla birlikte bu gelir artırıcı önlemlerinin sonuç vereceğine ve gelir büyümesi sağlacağına inanıyoruz.

%15’lik uzun dönem VAFÖK marjı ulaşılabilir bir seviyedir. Gelir artırıcı önlemlerin yanında, Aksa, inşası 2010 sonunda tamamlanacak 100MW’lık buhar tesisiyle enerji maliyetlerinde 2008 yılına göre %40 düşüş sağlamayı hedeflemektedir. Enerji maliyetinde yaşanacak bu düşüşün, 2011 ve sonrasında Şirketin VAFÖK marjına olumlu yansımasını bekliyoruz. Öte yandan, petrol yan ürünü olan ve akrilik elyafın hammaddesi konumundaki ACN fiyatındaki volatilenin Şirketin VAFÖK marjında yol açtığı dalgalanmaların, söz konusu tedbirler sayesinde azalması beklenmektedir.

Aksa, dünyanın en büyük ikinci akrilik elyaf pazarı konumundaki Türkiye’de faaliyet gösteriyor. Aksa %12’lik pazar payıyla dünyanın en büyük entegre akrilik elyaf üreticisidir. Şirket, dünyanın en büyük ikinci akrilik elyaf pazarı olan Türkiye’nin yanı sıra, diğer önemli pazarlar arasında yer alan Mısır ve Suriye pazarlarında da temel oyuncu durumundadır.

http://www.akyatirim.com.tr/Arastirma/tr/SirketRaporlari/AKSA-100914-AK-tr.pdf