15 Eylül 2010 Tofaş Oto. Fab. Öneri Güncelleme - Gedik Yatırım Menkul Değerler
15 Eylül 2010 Tofaş Oto. Fab. Öneri Güncelleme - Gedik Yatırım Menkul Değerler
15/09/2010 (All day)
Öneri Tarihindeki Kapanış:
6.90 Özet: Şirket'in 2010 ilk yarı net karı geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 91 yükselerek 191,5 milyon TL olmuştur. Bu rakam Şirket'in 209 mn TL olan net kar beklentimizin altında gerçekleşmiştir. Euro'nun değer kaybetmesi ile kambiyo zararları neredeyse 2 kat arttı. Bundan dolayı net kar beklentinin altında gerçekleşti. Ancak faaliyet karlılığındaki artış beklentimize paralel gerçekleşti. Şirket'in satışları geçen yılın ilk yarısına göre %33 yükselerek ve beklentimize paralel olarak 3125 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 2010 ilk yarı sonuçlarına göre Şirket'in FVAÖK'ü geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 46 yükselmiştir. Şirket için revize edilen 2010 yılı net kar beklentimiz ise 2009 yılı karına oranla %3 artarak 372 milyonTL olacağı yönündedir.(Önceki:330 Mn TL) Şirket için 2010 yılı tahmini rakamları ile hesaplamış olduğumuz piyasa çarpanları 9,3x F/K, 2,2x PD/DD, 6,4x FD/FVAÖK ve 0,7x FD/Satışlar düzeyindedir. Tofaş Oto. Fab. için 7,15 olan hedef fiyatımızı 8,00 TL'ye yükseltiyoruz. Yüzde 24 yükselme potansiyeli ile önerimiz "Endeks üzeri getiri"dir.
Faaliyet Karı 2010 ilk yarıda beklentimize paralel gerçekleşmiştir. Tofaş Oto. Fab. 2010 ilk yarısında 191,5 mn TL net kar açıkladı. Beklentimiz 209 mn TL net kar idi. Şirket'in 2010 ilk yarıda net karı geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 91 yükselmiştir. Tofaş Oto. Fab. 'un 2010 2. çeyrek sonuçlarına göre ise net karı 73,2 milyon TL olarak gerçekleşerek geçen döneme göre yüzde 8 yükselmiştir. Şirket'in 2010 1.yarı cirosu geçen yılın aynı dönemine göre 33 yükselerek 3125 milyon TL olarak açıklandı. Tofaş Oto. Fab. için 2010 2. yarı ciro beklentimiz 3128 milyon TL iken, gerçekleşen rakam beklentimize paraleldir. 2010 ikinci çeyrek sonuçlarına göre ise, satış gelirleri geçen döneme göre 6 yükselmiştir. Satış miktarı geçen yılın ilk yarısına göre yüzde 32 artış gösterse de, 2008 yılının ilk yarısında gerçekleşen miktara henüz ulaşmamıştır. Ancak fiyatların 2008 yılına göre yüksek olması nedeniyle, 2008 yılında adet başına 15,7 TL gelir elde ederken, 2010 yılında 18,8 TL olarak gerçekleşti. Bunun sayesinde satış miktarı düşük olsa da yükselen fiyat seviyeleri ile FVAÖK marjındaki artış sürmektedir. 2010 ilk yarı sonuçlarına göre Şirket'in FVAÖK'ü geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 46 yükselmiştir. Çeyrek bazda bakıldığında ise geçen yılın aynı çeyreğine göre yüzde 33 yükselerek 162 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 2010 1. yarı FVAÖK'ü beklentimiz olan 303 milyon TL'ye paralel 310 mn TL olarak gerçekleşmiştir. Şirket'in toplam satışlarının yüzde 40 'lik kısmını yurtiçi satışları yüzde 60'lik kısmını ise yurtdışı satışlar oluşturmaktadır. Bu dönemde yurtiçi satışları geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 17 yükselirken yurtdışı satışları ise yüzde 40 yükselmiştir. Tofaş 2010 yılının ilk yarısında kambiyo zararı geçen yılın aynı dönemine göre 2 kat artmıştır. Şirket'in yılbaşında aktiflerindeki 381,6 mn Euro olan döviz poziyonunun 2010 ilk yarıda %25 artarak 478 mn Euro olması ve Euro'daki değer kaybı ile Şirket'in kambiyo zararı beklenenden yüksek gerçekleşmiştir. Gelirlerinin büyük bir kısmını Euro oluşturmakta olup, aktiflerindeki Euro pozisyonun büyük bir bölümü nakdi değerler oluşturmaktadır. Şirketin revize edilen 2010 yılında satış gelirlerinin, 2009'a oranla %20 yükselerek 6117 milyon TL düzeyinde oluşmasını, FVAÖK'ün ise, 2009'a göre %42 yükselerek 634 milyon TL olmasını beklemekteyiz. Revize edilen 2010 yılı net kar beklentimiz ise 2009 yılı karına oranla %3 yükselerek 372 milyonTL olacağı yönündedir.(Önceki:330 mn TL) Şirket için 2010 yılı tahmini rakamları ile hesaplamış olduğumuz piyasa çarpanları 9,3x F/K, 2,2x PD/DD, 6,4x FD/FVAÖK ve 0,7x FD/Satışlar düzeyindedir. Tofaş Oto. Fab. için 7,15 olan hedef fiyatımızı 8,00 TL'ye yükseltiyoruz. Yüzde 24 yükselme potansiyeli ile önerimiz "Endeks üzeri getiri"dir.