Kordsa Global Ekim 2011 Gedik Yatırım Değerlendirmesi
Kordsa Global Ekim 2011 Gedik Yatırım Değerlendirmesi
ÖZET
Kordsa Global, yüksek denye naylon 6.6, polyester (HMLS ve teknik) endüstriyel iplik, kord bezi, endüstriyel bez ve tek kord ürünlerinin lider tedarikçisidir. Başlıca müşterileri arasında, araç lastiği ve mekanik kauçuk emtia (MRG) sektörlerinin tüm lider üreticileri bulunmaktadır. 2011 ilk yarı sonuçlarına göre Kordsa Global'in FVAÖK'ü 2010 yılının aynı dönemine göre yüzde 33 yükselerek 94,4 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket'in 2011 ilk yarı net karı 2010 yılının aynı dönemine göre yüzde 276 yükselerek 59,4 milyon TL olmuştur. 2011 ilk yarıda kur dalgalanmalarına karşın türev araçlarla pozisyon alarak korunan Şirket'in 2011 ilk yarıda TL'nin değer kaybetmesi sonucu kur farkı gelirleri artış göstermiştir. Bu da net karı olumlu etkilemiştir.
Şirket için 2011 yılı tahmini rakamları ile hesaplamış olduğumuz piyasa çarpanları 7.8x F/K, 0.8x PD/DD, 6.7x FD/FVAÖK ve 0.7x FD/Satışlar düzeyindedir. Kordsa Global için hedef fiyatımız 6 TL olup yüzde 45 yükselme potansiyeli ile önerimiz "Endeks Üzeri Getiri"dir.
DETAY
Kordsa Global, yüksek denye naylon 6.6, polyester (HMLS ve teknik) endüstriyel iplik, kord bezi, endüstriyel bez ve tek kord ürünlerinin tedarikçisidir. Başlıca müşterileri arasında, araç lastiği ve mekanik kauçuk emtia (MRG) sektörlerinin tüm lider üreticileri bulunmaktadır.
Dokuz farklı ülkede, 10 tesisi ile faaliyet gösteren kurumun ürünleri, başta araç lastiği, hava süspansiyon körüğü, hortum, konveyör bant, V kayış, ip, halat takımı, emniyet kemeri için kayış dokuma, fiber optik ve kağıt keçe olmak üzere çeşitli uygulamalarda yer almaktadır.
Sahip olduğu teknoloji merkezi ile sektörün ilerlemesine öncülük eden şirket lider lastik üreticilerinin tercih ettiği tedarikçi konumundadır. Naylon 6.6 yüksek denye iplik sektöründe %35 pazar payı ile dünya liderliğini yakalayan Kordsa Global, HMLS polyester piyasasında yeni yapılan atılımlar ile %9‟luk pazar payına ulaşmıştır.
Kuzey Amerika, Güney Amerika, Asya Pasifik, Avrupa / Ortadoğu ve Afrika olmak üzere 9 ülkede 10 fabrikası ile faaliyet gösteren Kordsa Global'ın satışlarıının dünyanın her yanına dağılmış olması ve bu şekilde talepteki dalgalanmayı dengelemesi Şirket'e avantaj sağlamaktadır.
Hammadde fiyatlarındaki dalgalanma Şirket'in karlılığını olumsuz etkileyebilecek risklerden biri olarak görünmektedir.
Şirket'in 2011 ilk yarı net karı 2010 yılının aynı dönemine göre yüzde 276 yükselerek 59,4 milyon TL olmuştur. Böylece 2010 ilk yarıda %2,6 olan net kar marjı 2011 ilk yarıda %7,7 seviyesine ulaşmıştır. 2011 ilk yarıda kur dalgalanmalarına karşın türev araçlarla pozisyon alarak korunan Şirket'in 2011 ilk yarıda TL'nin değer kaybetmesi sonucu kur farkı gelirleri artış göstermiştir. Bu da net karı olumlu etkilemiştir. Net finansal gelirleri 2011 ilk yarıda 10 mn TL olmuştur.(1Y10: 15 mn TL net finansal gider)
Şirket'in satış gelirleri 2010 yılının aynı dönemine göre %27 yükselerek 772 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
2011 ilk yarı sonuçlarına göre Şirket'in FVAÖK'ü 2010 yılının aynı dönemine göre yüzde 33 yükselerek 94,4 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 2011 ikinci çeyrekte ise Şirket'in FVAÖK'ü 2010 yılının aynı dönemine göre yüzde 25 yükselerek 40 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir .
Hisse, İMKB ile kıyaslandığında, son bir ayda borsanın %2 altında son üç ayda ise %10 altında performans göstermiştir.
Şirketin 2011 yılında satış gelirlerinin, 2010'a oranla %25 yükselerek 1580 milyon TL düzeyinde oluşmasını, FVAÖK'ün ise, 2010'a göre %14 yükselerek 155 milyon TL olmasını beklemekteyiz. 2011 yılı net kar beklentimiz ise 2010 yılı karına oranla %108 yükselerek 103 milyonTL olacağı yönündedir.
Şirket için 2011 yılı tahmini rakamları ile hesaplamış olduğumuz piyasa çarpanları 7.8x F/K, 0.8x PD/DD, 6.7x FD/FVAÖK ve 0.7x FD/Satışlar düzeyindedir. Kordsa Global için hedef fiyatımız 6 TL olup yüzde 45 yükselme potansiyeli ile önerimiz "Endeks Üzeri Getiri "dir.
