Anadolu Efes yerine Yazıcılar Holding - Ak Yatırım Aralık 2010 Hisse Önerisi

• Yazıcılar Holding’i “Endeksin Üzerinde Getiri” notuyla araştırma kapsamımıza alıyoruz. Şirket için 12 aylık hedef fiyatımız TL20,81, hedef piyasa değerimiz ise US$2,239mn. Değerlememize göre Yazıcılar Holding için %75 yukarı potansiyel öngörüyoruz. 

• Yazıcılar Holding Net Aktif Değeri’ne göre oldukça yüksek iskontoyla işlem görüyor. 2005 yılından bu yana ortalama iskontoyu %55 olarak hesaplıyoruz. Biz şirketin bu seviyedeki derin bir iskontoyu haketmediğini düşünüyor ve Net Aktif değerine göre %30 oranındaki bir iskontoyu hedef olarak belirliyoruz. 

• Yüksek iskontoyu iki ana nedene bağlıyoruz. Birinci neden olarak hali hazırdaki ortaklık yapısını görüyoruz. Anadolu Grubu’nun kontrölü altında iki holding şirketi bulunuyor. Yazıcılar Holding’in en büyük varlığı olan Anadolu Efes üzerinde tam kontrolü bulunmuyor. Bunun sonucu olarak da Yazıcılar Holding’in mali sonuçları şirketin değerini tam olarak yansıtmıyor. İkinci neden ise sığ işlem hacmi. Şirket halka açıklığının %70’lik kısmı uzun vadeli Kurumsal yabancı fonların elinde bulunmakta ve bu fonlar hisseyi ellerinde tutma eğilimindeler. 

• Anadolu Efes yerine Yazıcılar Holding. Yazıcılar Holding’in Net Aktif Değeri’nin %85’i Anadolu Efes’ten gelmektedir. Bu sebeple Anadolu Efes yerine Yazıcılar Holding’in daha uygun bir tercih olduğunu düşünüyoruz. İki şirket arasındaki piyasa değerlemesi bize göre oldukça fazla. Şöyle ki Yazıcılar Holding’in mevcut piyasa değeri, elinde bulunan Anadolu Efes hisselerinin piyasa değerinin neredeyse yarısı düzeyindedir. 

• Borsada işlem görmeyen Anadolu Grubu şirketlerine de yatırım fırsatı sunuyor. Anadolu Grubu Türkiye’nin en büyük sanayi grupları arasında yer almaktadır. Anadolu Grubu hali hazırda 2.0 milyar doları aşan proje büyüklüğündeki enerji yatırımlarıyla sektörde büyüme çabasındadır.

Teknik Analiz: Hisse son üç aydır 11,10 TL – 11,80 TL bandındaki yatay hareketin ardından son bir haftadır 11,80 TL‐ 12,45 TL bandında hareket ediyor. TL bazında tarihi zirvelerinde bulunan hissenin yeni bir yükseliş için ilk aşamada 12,45 TL seviyesini aşması gerekiyor. Olası geri çekilmelerde ise 11,80 TL ve 11,10 TL destek seviyeleri olarak belirtilebilir. Hissede 21 günlük ağırlıklı ortalama 11,92 TL seviyesinde bulunuyor. Hissede şu an yeni bir yükseliş için kuvvetli bir teknik görünüm olmadığını düşünüyoruz. 12,45 TL seviyesinin aşılabilmesi durumunda bu görüntü değişebilecektir.

http://www.akyatirim.com.tr/Arastirma/tr/SirketRaporlari/YAZIC-101220-AK-tr.pdf